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医药生物行业周报:医保谈判目录结果公布,继续关注中报确定性龙马标的

发布时间:2017-07-23    研究机构:东兴证券

1.行情回顾:本周申万医药指数下跌2 75%,沪深300指数上涨0.69%,创业板指数下跌13 17%,跑输沪深指数3 44个百分点,跑赢创业板指数0 43个百分点。本周医药成交总额l为954.39亿元,沪深总成交额为24539.OO亿元,医药成交额占比沪深总成交额比例为13.89%,本周医药行业热度较上周略有下降。子行业方面,本周表现最好的为化学制剂,下l跌1 28%:表现最差的为医疗器械,下跌6.67%。目前,医药行业估值(TTM,剔除负值:1为38 58倍,较上周相比下降1 04个单位,此2005年以来均值低2 65个单位,本周医药l行业估值下降。2.中2、短期观点:|1)本周医药板块整体继续低迷,我们认为主要受两点因素影响:第一,周期、大金融雄起l资金偏好转移。第二,中报预告陆续确认,部分关注度较高的龙马标的部分出现低于预期的情况(一季度只是非龙马标的部分低于预期),对于医药,在寻求业绩确定性的过程中,原l本脆弱的神经变得更加脆弱。当下选股思路整体上看还是要自下而上,仍然需要坚持“低估值l+确定性”的选股方式,前期涨幅较大的龙马标的在进行一定调整后,我们认为仍将是市场追l逐的首选标的。我们近期重点推荐的标的有康美药业、丽珠集团、九州通、凯莱英、上海医l药、广誉远、某疫苗企业,其他重点推荐有现代制药、亿帆医药、京新药业、乐普医疗。

12)本周基金披露持仓数据,2017年Q2基金重仓持股中医药比重与2017年Q1相比有所l下降,位于近年低位。基于基金2017年中报重仓股(前十)信息,我们测算的全基金医药l股重仓比例为9 34%,较2017年Q1下降0 35pp,持仓比例位于近年相对低位。此次我们l逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股重仓持股比重为7.93%,较20171年Q1下降0 81pp,为近5年以来的最低位:基金抱团龙头白马的效应仍在持续,但整体来1看,部分一线大市值龙头f如恒瑞医药、康美药业、东阿阿胶等)由于前期涨幅较大,持有的基金数量有所减少,而二线中盘市值高成长性白马(乐普医疗、长春高新、济川药业(600566)、九州通等)以及涨幅过后仍然低估值的标的f上海医药、中国医药等)受到资金青睐。

3)本周医保谈判目录最终落地,36个品种最终纳入,我们认为对于相关企业,因为医保支付端问题的解决,长期都是利好的,但短期要看量价博弈,我们认为中短期都受益的标的是康弘药业、信立泰、亿帆医药等,4)关于龙马行情的讨论,我们认为整体逻辑并没有破坏,继续看好龙马行情,但是要结合确定性精选龙马,坚守一线大市值、低估值,逐步布局二线高成长龙马。我们认为龙马行情背后不仅仅是市场风格因素影响所致,还有背后的较强的产业逻辑:数据端行业整体底部回暖维稳,但是具体公司增速表现出上市公司龙头>上市公司平均>行业平均的特点:政策端从研发、生产(一致性评价k流通(两票制、终端多个维度均在进行供给侧改革,其结果就是未来35年行业的结构优化,利好龙头白马,这是个长期的行业逻辑:支付端医保开始深入介入并逐步主导支付环节,医保资金没有大幅增长的状态下,存量博弈必然导致结构优化符合临床需求创新和优质仿制将是未来医保导向,而拥有这些品种也是行业的龙头白马。

5)从市场端看,假设上市公司平均15%增长计算,整个板块2017年绝对估值在30X左右,这并不是一个极具吸引力的板块估值,尤其是在今年市场俪谨慎的大环境下,还是要布局结构化的机会。我们认为“确定性”是全年的主线,进入下半年,逐步进入到中报确认期,部分高成长公司,有了中报做支撑,全年业绩高成长性便有了更强的确定性依据,加之历史上3季度末开始到4季度往往是高成长个股的估值切换期、所以下半年会步入追寻确定性条件下的成长性白马的表现时间f部分业绩持续性强、确定性高、成长性高的小市值公司亦可以谨慎纳入),但市场还处于弱势格局,PEG最好小于等于1,对于部分持续超高增长的个股,PEG条件可以放宽松。回顾6-7月走势,基本验证了我们的观点。

3、中短期看来,我们建议关注以下投资主线:从策略风格来看,重点推荐:(1)坚守低估值+大市值白马:上海医药、康美药业等。f 2)布局高成长二线及细分领域龙头白马:丽珠集团、九州通、长春高新、凯莱英、广誉远、京新药业等。(3)低估值+变化共振个股:亿帆医药、华润双鹤、现代制药、中国医药等。从细分领域来看,重点推荐:f 1)医药商业:两票制持续推进,叠加营改增、新版GSP等,商业集中度有望持续提升,未来几年是商业并购整合的大时代,行业变革持续推进,重点推荐商业龙头,如上海医药、九州通、瑞康医药等。f 2)重点推荐疫苗行业:去年疫苗事件后,行业发生了较大变化,尤其是渠道,从去年下半年疫苗行业逐步迎来复苏,另外,未来几年,可预见疫苗行业的几个大品种有望陆续上市,打破现有疫苗行业无大品种、成长性乏力的局面,疫苗行业有望迎来最好的时代.某疫苗企业、未名医药,关注沃森生物、智飞生物等。(3)重点推荐品牌中药消费:康美药业、广誉远、东阿阿胶等。

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